【單選題】利用資本資產(chǎn)定價模型確定普通股資本成本時，有關(guān)無風險利率的表 述正確的是( )。

　　A.選擇長期政府債券的票面利率比較適宜B.選擇短期國庫券利率比較適宜

　　C. 必須選擇實際的無風險利率

　　D. 政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義 無風險利率

　　【答案】D

　　【解析】應(yīng)當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表，所以選項 A、B 錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，通常在實務(wù)中這樣處理：一般情況

　　下使用名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用名義的無風險利率計算 資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測周期特別長的兩種情況下，才使用實際利率 計算資本成本，所以選項 C 錯誤。

　　【多選題】在存在通貨膨脹的情況下，下列哪些表述正確的有( )。

　　A.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)B.1+r 名義=(1+r 實際)(1+通貨膨脹率)

　　C.實際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n D.消除了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量

　　【答案】AB

　　【解析】如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n。

　　(2) 貝塔值

　　計算方法：利用第三章的回歸分析或定義公式 關(guān)鍵變量的選擇

　　【單選題】在利用過去的股票市場收益率和一個公司的股票收益率進行回歸分析 計算貝塔值時，則( )。

　　A.如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長度 B.如果公司風險特征無重大變化時，可以采用較短的預(yù)測期長度

　　C.預(yù)測期長度越長越能正確估計股票的平均風險 D.股票收益盡可能建立在每天的基礎(chǔ)上

　　【答案】A

　　【解析】如果公司風險特征無重大變化時，可以采用 5 年或更長的預(yù)測期長度，較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但在這段時間里公司本身的風險特征如果發(fā)生很大變化，期間長 并不好。使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為 0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的β值。使用 每周或每月的收益率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。

　　【多選題】如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的β值估計權(quán)益 成 本 ( ) 。

　　A.經(jīng)營杠桿B.財務(wù)杠桿

　　C.收益的周期性D.無風險利率

　　【答案】ABC

　　【解析】β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的 周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。

　　(3) 市場風險溢價 市場風險溢價的含義市場風險溢價=Rm-Rf

　　通常被定義為在一個相當長的歷史時期里，市場平均收益率與無風險資產(chǎn)平均收益率之 間的差異。

　　【單選題】下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股資本成本”的表述中，

　　錯誤的是( )。

　　A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計β系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易

　　數(shù)據(jù)計算

　　C. 金融危機導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D. 為了更好地預(yù)測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均 收益率

　　【答案】C

　　【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期， 也包括經(jīng)濟衰退時期。

　　【多選題】資本資產(chǎn)定價模型是估計權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定 價模型參數(shù)估計的說法中，正確的有( )。(2012 年)

　　A. 估計無風險報酬率時，通常可以使用上市交易的政府長期債券的票面利率

　　B. 估計貝塔值時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更

　　可靠

　　C. 估計市場風險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的

　　結(jié)果更可靠

　　D. 預(yù)測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷 史數(shù)據(jù)估計貝塔值

　　【答案】CD

　　【解析】估計無風險報酬率時，通常可以使用上市交易的政府長期債券的到期收益率而不是票面利率，選項 A 錯誤;估計貝塔值時，公司風險特征無重大變化時，可以采用 5 年或更長的預(yù)測期長度;如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長 度。選項 B 錯誤。

　　【單選題】某公司的預(yù)計未來保持經(jīng)營效率、財務(wù)政策不變，不發(fā)股票，上年的每股股利為 3 元，每股凈利潤為 5 元，每股凈資產(chǎn)為 20 元，股票當前的每股市價為 50 元， 則股票的資本成本為( )。

　　A.11.11% B.16.25% C.17.78% D.18.43%

　　【答案】C

　　【解析】留存收益比率=1-3/5=40%，權(quán)益凈利率=5/20=25%。

　　股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=留存收益比率×權(quán) 益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%

　　股票的資本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%

　　【單選題】某公司債券稅前成本為 10%，所得稅率為 25%，若該公司屬于風險較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為( )。

　　A.10.5% B.11.5% C.12.5% D.13%

　　【答案】C

　　【解析】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在 3%-5%之間。對風險較高的股票用 5%，風險較低的股票用 3%。Ks=10%×

　　(1-25%)+5%=12.5%。

　　【單選題】甲公司是一家上市公司，使用“債券報酬率風險調(diào)整模型”估計甲公 司的權(quán)益資本成本時，債券收益是指( )。

　　A.政府發(fā)行的長期債券的票面利率 B.政府發(fā)行的長期債券的到期收益率

　　C.甲公司發(fā)行的長期債券的稅前債務(wù)資本成本 D.甲公司發(fā)行的長期債券的稅后債務(wù)資本成本

　　【答案】D

　　【多選題】下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A. 計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)的比例 計量每種資本要素的權(quán)重

　　B. 計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機會成本，而 非已經(jīng)籌集資本的歷史成本

　　C. 計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù) 分開，分別計量資本成本和權(quán)重

　　D. 計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非 期望收益率作為債務(wù)資本成本

　　【答案】ABC

　　【解析】目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素

　　的比例，所以選項 A 正確;作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本，選項 B 正確;存在發(fā)行費用， 會增加成本，所以需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重，選項 C 正確;因為存在違約風險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本，所以選項 D 錯誤。