答案解析

　　一 、單項(xiàng)選擇題

　　1. 【答案】 D

　　【解析】

　　如果市場是有效的，管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值，更不能企圖愚弄市場。這種做法不僅有違職業(yè)道德，在技術(shù)上也是行不通的。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 有效市場效率的意義

　　2. 【答案】 C

　　【解析】

　　如果資本市場是半強(qiáng)式有效市場，基本分析是無效的。所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;如果資本市場是弱式有效市場，只是利用歷史信息不會(huì)獲得超額收益。所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤;有些研究報(bào)告稱我國已經(jīng)達(dá)到弱式有效。但是，考慮到這些報(bào)告的數(shù)據(jù)樣本量小，時(shí)間長度短，流通中存在限制、股市的不斷改變影響了數(shù)據(jù)可比性等因素，這種結(jié)論是否可靠尚存疑問。所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 有效市場效率的區(qū)分

　　3. 【答案】 C

　　【解析】

　　選項(xiàng)A、B屬于檢驗(yàn)弱式有效市場的方法;選項(xiàng)D屬于檢驗(yàn)強(qiáng)式有效市場的方法。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 有效市場效率的區(qū)分

　　4. 【答案】 C

　　【解析】

　　通過對于異常事件與超常收益數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，如果異常事件與超常收益只與當(dāng)天披露的時(shí)間相關(guān)，則市場屬于半強(qiáng)式有效。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 有效市場效率的區(qū)分

　　5. 【答案】 A

　　【解析】

　　企業(yè)經(jīng)營存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿，未發(fā)生固定性的融資成本，說明企業(yè)不存在財(cái)務(wù)杠桿。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 杠桿效應(yīng)

　　6. 【答案】 B

　　【解析】

　　在由盈利轉(zhuǎn)為虧損時(shí)，說明息稅前利潤的變動(dòng)率為-100%。經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，即息稅前利潤變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率=2，所以銷售量的變動(dòng)率=-100%/2=-50%，計(jì)算結(jié)果為負(fù)，說明為降低。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量

　　7. 【答案】 A

　　【解析】

　　經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對息前稅前利潤的影響程度。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量

　　8. 【答案】 B

　　【解析】

　　本題主要考核經(jīng)營杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)作用的原理。有固定經(jīng)營成本，說明存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)，有優(yōu)先股，說明存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，所以選項(xiàng)B正確。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 杠桿效應(yīng)

　　9. 【答案】 C

　　【解析】

　　稅前利潤=稅后凈利潤/(1-所得稅稅率)=24/(1-25%)=32(萬元)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)=息稅前利潤/稅前利潤，所以，2.5=息稅前利潤/32，求得息稅前利潤=80(萬元)，聯(lián)合杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定性經(jīng)營成本)/稅前利潤=(80+35)/32=3.59。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量

　　10. 【答案】 C

　　【解析】

　　在沒有優(yōu)先股的情況下，聯(lián)合杠桿系數(shù)=M/[M-(F+I)]=500×(1-40%)/[500×(1-40%)-(F+I)]=300/[300-(F+I)]=1.5×2=3，解得F+I=200，當(dāng)F增加50萬元時(shí)，聯(lián)合杠桿系數(shù)=300/(300-250)=6

　　【知識(shí)點(diǎn)】 聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量

　　11. 【答案】 B

　　【解析】

　　按照無稅的MM理論，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 MM理論

　　12. 【答案】 D

　　【解析】

　　企業(yè)在籌集資金的過程中，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，優(yōu)先考慮債券融資，不足時(shí)再考慮權(quán)益融資。所以，選項(xiàng)D正確。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 資本結(jié)構(gòu)的其他理論

　　13. 【答案】 D

　　【解析】

　　代理理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值要受債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值、財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值、債務(wù)代理成本和代理收益的影響，可以理解為當(dāng)債務(wù)抵稅收益現(xiàn)值、代理收益與財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值、代理成本相平衡時(shí)的結(jié)構(gòu)下，企業(yè)價(jià)值最大。所以選項(xiàng)D表述不正確。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 資本結(jié)構(gòu)的其他理論

　　14. 【答案】 D

　　【解析】

　　一般性用途資產(chǎn)比例高的企業(yè)因其資產(chǎn)作為債務(wù)抵押的可能性較大，要比具有特殊用途資產(chǎn)比例高的類似企業(yè)的負(fù)債水平高，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 資本結(jié)構(gòu)的影響因素

　　15. 【答案】 A

　　【解析】

　　根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下每股收益高。當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用負(fù)債籌資方式可以獲得較高的每股收益;當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額低于每股收益無差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用權(quán)益籌資方式可以獲得較高的每股收益;當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額等于每股收益無差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，兩種籌資方式的每股收益相同。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法

　　二 、多項(xiàng)選擇題

　　1. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　如果資本市場是半強(qiáng)式有效市場，則可以根據(jù)內(nèi)幕信息獲得超額收益，而內(nèi)幕信息獲得者包括董事會(huì)成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。選項(xiàng)C屬于公開信息，在半強(qiáng)式有效市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額收益，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 有效市場效率的意義

　　2. 【答案】 A, B, C

　　【解析】

　　如果資本市場是半強(qiáng)式有效市場，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，利用內(nèi)幕信息可能獲得超額利潤。在一個(gè)半強(qiáng)式有效的證券市場上，并不意味著投資者不能獲取一定的收益，也并不是說每個(gè)投資人的每次交易都不會(huì)獲利或虧損，只是對公開信息進(jìn)行分析也不能獲得超額利潤。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 有效市場效率的區(qū)分

　　3. 【答案】 B, D

　　【解析】

　　有效市場理論對公司理財(cái)?shù)囊饬x有三點(diǎn)：(1)管理者不可以通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值;(2)管理者不能通過金融投機(jī)獲利;(3)關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的

　　【知識(shí)點(diǎn)】 有效市場效率的意義

　　4. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　固定成本等于0，則經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，即不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng);當(dāng)固定成本不為0時(shí)，則經(jīng)營杠桿系數(shù)大于1，即顯現(xiàn)出經(jīng)營杠桿效應(yīng)，選項(xiàng)C不正確。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量

　　5. 【答案】 A, B, C

　　【解析】

　　經(jīng)營桿杠系數(shù)計(jì)算公式為：

　　由上式可以看出，影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素有：單位銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本、固定成本和銷售量四個(gè)因素，其中單位銷售價(jià)格和銷售量也可以表達(dá)為營業(yè)收入。單位銷售價(jià)格和銷售量與經(jīng)營杠桿系數(shù)呈反方向變化;單位變動(dòng)成本和固定成本與經(jīng)營杠桿系數(shù)呈同方向變化。降低固定性利息成本比例可以降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，所以選項(xiàng)D不正確。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量

　　6. 【答案】 A, D

　　【解析】

　　由于沒有優(yōu)先股，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)，從公式可以看出，所得稅稅率對財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)沒有影響，所以提高所得稅稅率，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)應(yīng)該不變，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;企業(yè)對財(cái)務(wù)杠桿的控制力要強(qiáng)于對經(jīng)營杠桿的控制力，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的衡量

　　7. 【答案】 A, B, C, D

　　【解析】

　　本題主要考核影響聯(lián)合杠桿系數(shù)的因素。由于聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，選項(xiàng)A、D影響財(cái)務(wù)杠桿，選項(xiàng)B、C影響經(jīng)營杠桿。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量

　　8. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　企業(yè)對財(cái)務(wù)杠桿的控制力要強(qiáng)于對經(jīng)營杠桿的控制力，選項(xiàng)C錯(cuò)誤

　　【知識(shí)點(diǎn)】 經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)比較

　　9. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　本題主要考核點(diǎn)是資本結(jié)構(gòu)的MM理論的基本假設(shè)條件，資本結(jié)構(gòu)的MM理論的基本假設(shè)要求公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)，公司息稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 MM理論

　　10. 【答案】 A, B, C

　　【解析】

　　在無稅MM理論中，無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)價(jià)值都是不變的，而選項(xiàng)D是有稅MM理論的觀點(diǎn)。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 MM理論

　　11. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過度投資使經(jīng)理和股東收益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)值向股東轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來的價(jià)值增值。所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 資本結(jié)構(gòu)的其他理論

　　12. 【答案】 A, C, D

　　【解析】

　　隨著債務(wù)比例的增加，財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值也會(huì)增加，選項(xiàng)B不正確。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 資本結(jié)構(gòu)的其他理論

　　13. 【答案】 A, B, C, D

　　【解析】

　　影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素包括內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素包括營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性及股權(quán)結(jié)構(gòu)等;外部因素通常包括稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 資本結(jié)構(gòu)的影響因素

　　14. 【答案】 A, B, C

　　【解析】

　　資本結(jié)構(gòu)決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比較法、每股收益無差別點(diǎn)法和企業(yè)價(jià)值比較法。

　　【知識(shí)點(diǎn)】 資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法