三、計(jì)算分析題(本題型共5小題40分。其中一道小題可以選用中文或英文解答，請(qǐng)仔細(xì)閱讀答題要求。如使用英文解答，須全部使用英文，答題正確的，增加5分。本題型最高得分為45分。涉及計(jì)算的，除非題目特別說(shuō)明不需要列出計(jì)算過(guò)程，要求列出計(jì)算步驟。)

　　1.(本小題8分)

　　成亞公司的2013年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　該公司適用的所得稅稅率為25%，股利支付率為60%，假設(shè)債務(wù)資本均為5年期、分期付息平價(jià)債券。

　　要求：

　　(1)計(jì)算該公司2013年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　(2)假設(shè)成亞公司2014年繼續(xù)維持2013年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不打算增發(fā)新股，產(chǎn)品不受市場(chǎng)限制，不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，計(jì)算確定成亞公司2014年的股利預(yù)期增長(zhǎng)率。

　　(3)假設(shè)成亞公司2013年12月31日的市盈率為20，計(jì)算2013年12月31日成亞公司的加權(quán)平均資本成本(按賬面價(jià)值權(quán)數(shù))。

　　(4)假設(shè)2014年預(yù)計(jì)通貨膨脹率為10%，銷售量的增長(zhǎng)率為5%，若想保持2013年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，計(jì)算成亞公司需要從外部籌集的權(quán)益資本數(shù)額。

　　(5)假設(shè)2014年的通貨膨脹率為10%，銷售量的增長(zhǎng)率為零，維持2013年的經(jīng)營(yíng)效率和資本結(jié)構(gòu)不變，計(jì)算成亞公司2014年的股利支付率。

　　2.(本小題8分)

　　冀飛公司屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，2013年度該公司財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　該公司負(fù)債全部為長(zhǎng)期金融負(fù)債，金融資產(chǎn)為零，該公司2013年12月31日的股票市價(jià)為12元，當(dāng)年沒(méi)有發(fā)行新股。

　　要求：

　　(1)計(jì)算2013年的市盈率和市銷率;

　　(2)若該公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少?

　　(3)若該公司2013年的每股凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資為0.72元，每股折舊與攤銷0.48元，該年比上年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本每股增加0.24元。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財(cái)務(wù)比率和增長(zhǎng)率不變，計(jì)算該公司股權(quán)價(jià)值;

　　(4)與冀飛公司所在行業(yè)相同的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關(guān)資料如下：

　　請(qǐng)根據(jù)修正的市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(股價(jià)平均法)評(píng)估冀飛公司的價(jià)值。

　　3.(本小題8分)

　　齊達(dá)公司擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)投資需要900萬(wàn)元，每年現(xiàn)金凈流量為150萬(wàn)元(稅后，可持續(xù))，項(xiàng)目的資本成本為15%(其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%)。

　　要求：

　　(1)計(jì)算立即進(jìn)行該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;

　　(2)如果每年的現(xiàn)金凈流量150萬(wàn)元是平均的預(yù)期，并不確定。假設(shè)一年后可以判斷出市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求，如果新產(chǎn)品受顧客歡迎，預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為180萬(wàn)元;如果不受歡迎，預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為120萬(wàn)元。利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值和下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值、現(xiàn)金流量上行時(shí)凈現(xiàn)值和現(xiàn)金流量下行時(shí)凈現(xiàn)值、上行報(bào)酬率和下行報(bào)酬率以及上行概率和下行概率;

　　(3)計(jì)算含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和期權(quán)價(jià)值，并判斷是否應(yīng)該立即進(jìn)行該項(xiàng)目;

　　(4)在其他條件不變的前提下，計(jì)算投資成本低于什么水平，等待將變得無(wú)意義。

　　4.(本小題8分)

　　寇姿公司預(yù)計(jì)的2014年度賒銷收入為3000萬(wàn)元，信用條件是(2/10，1/20，n/45)，其變動(dòng)成本率為40%，資本成本為10%，收賬費(fèi)用為75萬(wàn)元。預(yù)計(jì)占賒銷額60%的客戶會(huì)利用2%的現(xiàn)金折扣，占賒銷額30%的客戶會(huì)利用1%的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。一年按360天計(jì)算。

　　要求：

　　(1)計(jì)算平均收賬期;

　　(2)計(jì)算應(yīng)收賬款平均余額;

　　(3)計(jì)算應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本;

　　(4)計(jì)算現(xiàn)金折扣成本;

　　(5)計(jì)算該信用政策下的稅前損益。

　　5.(本小題8分，可以選用中文或英文解答，如使用英文解答，須全部使用英文，答題正確的，增加5分。最高得分為13分。)

　　升華公司有甲、乙兩個(gè)部門。該公司正在研究部門業(yè)績(jī)考核使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，擬在部門剩余收益、部門投資報(bào)酬率和部門經(jīng)濟(jì)增加值這三個(gè)指標(biāo)中進(jìn)行選擇。相關(guān)資料如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　假設(shè)沒(méi)有需要調(diào)整的項(xiàng)目，加權(quán)平均稅前資本成本為11%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算各部門的剩余收益，并說(shuō)明該指標(biāo)可否評(píng)判部門業(yè)績(jī)優(yōu)劣?為什么?

　　(2)計(jì)算各部門的投資報(bào)酬率，并說(shuō)明該指標(biāo)可否評(píng)判部門業(yè)績(jī)優(yōu)劣?為什么?

　　(3)計(jì)算各部門的經(jīng)濟(jì)增加值，并說(shuō)明該指標(biāo)可否評(píng)判部門業(yè)績(jī)優(yōu)劣?為什么?

　　(4)簡(jiǎn)述剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)缺點(diǎn)。

　　四、綜合題(本題共15分。涉及計(jì)算的，除非題目特別說(shuō)明不需要列出計(jì)算過(guò)程，要求列出計(jì)算步驟。)

　　騰飛公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，有關(guān)資料如下：

　　資料一：為進(jìn)行2014年度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，騰飛公司對(duì)2013年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　騰飛公司2014年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為8%，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比與2013年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))作為2014年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2014年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8%，假定公司年末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。騰飛公司適用的所得稅稅率為25%。加權(quán)平均資本成本為10%。

　　資料二：為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，騰飛公司擬添置一臺(tái)主要生產(chǎn)設(shè)備，經(jīng)分析該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值大于零。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用5年，公司正在研究是自行購(gòu)置還是通過(guò)租賃取得。相關(guān)資料如下：如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本210萬(wàn)元。稅法允許的設(shè)備折舊年限為8年，按直線法計(jì)提折舊，殘值率為8%。為了保證設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每年需支付維護(hù)費(fèi)用0.5萬(wàn)元，5年后設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為50萬(wàn)元。

　　如果以租賃方式取得該設(shè)備，租賃公司要求的租金為每年35萬(wàn)元，在每年年末支付，租期5年，租賃期內(nèi)不得退租。租賃公司負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護(hù)。租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。稅前借款(有擔(dān)保)利率為8%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，預(yù)計(jì)騰飛公司2014年度的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(2)如果騰飛公司2014年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，計(jì)算其每股股權(quán)價(jià)值，并判斷2014年年初的股價(jià)被高估還是被低估。

　　(3)根據(jù)資料二，判斷該項(xiàng)設(shè)備租賃屬于融資租賃還是經(jīng)營(yíng)租賃?具體說(shuō)明判別的依據(jù)。

　　(4)為騰飛公司針對(duì)“租賃與購(gòu)買”通過(guò)計(jì)算作出決策(為簡(jiǎn)化計(jì)算，折現(xiàn)率統(tǒng)一使用有擔(dān)保的債券利率)。