參考答案：

　　計算分析題

　　1、答案:

　　方法一、根據(jù)凈現(xiàn)值法進行決策。

　　(1)Δ年折舊= =21000(元)

　　(2)Δ初始投資=220000-30000-(60000-30000)×40%=178000(元)

　　(3)新設備使用期滿的殘值收入帶來的流入=35000+(40000-35000)×40%=37000(元)舊設備使用期滿的殘值收入帶來的流入=0+(6000-0)×40%=2400(元)

　　Δ殘值流入=37000-2400=34600(元)

　　(4)Δ凈現(xiàn)值=-178000+44400×(P/A，12%，5)+79000×(P/S，12%，6)

　　=-178000+44400×3.6048+79000×0.5066

　　=-178000+160053.12+40021.40=22074.52(元)。

　　可見，更換方案的凈現(xiàn)值大于零，所以應該更換。

　　方法二、根據(jù)內(nèi)含報酬率法進行決策。

　　Δ凈現(xiàn)值=-178000+44400×(P/A，i，5)+79000×(P/S，i，6)

　　當i=16%，Δ凈現(xiàn)值=-178000+44400×(P/A，16%，5)+79000×(P/S，16%，6)

　　=-178000+44400×3.274+79000×0.410

　　=-178000+145365.6+32390=-244.40(元)。

　　當i=14%，Δ凈現(xiàn)值=-178000+44400×(P/A，14%，5)+79000×(P/S，14%，6)

　　=-178000+44400×3.433+79000×0.456

　　=-178000+152425.2+36024=10449.20(元)。

　　更換方案的內(nèi)含報酬率=14%+ ×(16%-14%)=15.95%。

　　可見，更換方案的內(nèi)含報酬率15.95%大于該公司要求的最低投資報酬率12%，所以應該更換。

　　解析:

　　2、答案:

　　本題的主要考核點是分析采用增發(fā)股票和采用發(fā)行公司債券兩種籌資方案的優(yōu)缺點。

　　方案一;采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點

　　A、優(yōu)點：

　　(1)公司不必償還本金和固定的利息。

　　(2)可以降低公司資產(chǎn)負債率。以2004年4月1日的財務數(shù)據(jù)為基礎，資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的40%降低至34.78%[(30×40%)÷(30+4.5)]。

　　B、缺點：

　　(1)公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加4500萬股，由于公司股利分配采用固定股利政策(即每股支付0.70元)。所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3150萬元(4500×0.70)，比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金937.2萬元(3150-2212.8)，現(xiàn)金支付壓力較大。

　　(2)采用增發(fā)股票方式會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標。

　　(3)采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費用的抵稅利益。

　　(4)容易分散公司控制權。

　　方法二：采用發(fā)行公司債券的方式籌資的優(yōu)缺點

　　A、優(yōu)點：

　　(1)可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當務之急是解決當前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為2212.8萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出937.2萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。

　　(2)因發(fā)行公司債券所承擔的利息費用還可以為公司帶來抵稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行債券的實際資本成本將低于票面利率4.8%。工廠投產(chǎn)后每年因此而實際支付的現(xiàn)金流量很可能要小于2212.8萬元。

　　(3)保證普通股股東的控制權。

　　(4)可以發(fā)揮財務杠桿作用。

　　B、缺點：

　　發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)負債率上升。以2004年4月1日的財務數(shù)據(jù)為基礎，資產(chǎn)負債率由現(xiàn)在的40%上升到48.14%[(30×40%+4.61)÷(30+4.5)，導致公司財務風險增加。但是48.14%的資產(chǎn)負債水平符合公司長期借款合同的要求。

　　籌資建議：將上述兩種籌資方案進行權衡，公司應采用發(fā)行公司債券的方式。