第五章 投資規(guī)劃

　　【考點】概述

　　1. 投資規(guī)劃：資產(chǎn)配置和投資組合方案，實現(xiàn)投資目標(biāo)的過程，有雙重意義：一是一種理財規(guī)劃，二是實現(xiàn)其他理財規(guī)劃目標(biāo)的手段

　　2. 投資與投資規(guī)劃：投資是資產(chǎn)配置的過程，是投資規(guī)劃的關(guān)鍵核心內(nèi)容

　　3. 資產(chǎn)配置與投資組合

　　4. 投資目的：抵御通貨膨脹、實現(xiàn)資產(chǎn)增值、獲取經(jīng)常性收益

　　現(xiàn)代投資組合理論與資產(chǎn)配置

　　包括：有效市場理論、投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論、行為金融學(xué)、資產(chǎn)配置

　　理論基礎(chǔ)：1952美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬科維茨《資產(chǎn)組合選擇》 一、有效市場理論

　　1.隨機漫步：價格不可預(yù)測

　　2.有效市場假說：證券價格已經(jīng)充分反映了所有相關(guān)的信息，資本市場對信息集是有效的 3.類型：弱式有效市場假說(當(dāng)前市場價格已經(jīng)反映了過去的交易信息，所以根據(jù)歷史交易資料進(jìn)行交易無法獲取經(jīng)濟(jì)利潤，即技術(shù)分析無法擊敗市場)、半強式有效市場假說(所有的公開信息都已經(jīng)反映在證券價格中，包括技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都無法擊敗市場取得利潤)、強式有效市場假說(所有的信息包括公開信息、內(nèi)幕信息等都反映在股票價格中，所有的分析都無法擊敗市場)

　　二、投資組合理論(馬科維茨理論)

　　1.投資風(fēng)險是指投資收益率的不確定性，分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　2.可行集：資本市場上由風(fēng)險資產(chǎn)可能形成的所有投資組合的總體。(即所有組合的集合)

　　既定風(fēng)險下要求最高收益率，既定預(yù)期收益率下要求最低風(fēng)險。

　　3.有效集：既定風(fēng)險下要求最高收益率，既定預(yù)期收益率下要求最低風(fēng)險。能同時滿足這兩個條件的投資組合集合就是有效集(有效邊界)

　　4.最優(yōu)投資組合：無差異曲線與有效集的相切點

　　三、資本資產(chǎn)定價模型

　　1.分離定理：投資者對風(fēng)險和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成無關(guān)。

　　2.市場組合：在均衡下，各種證券在均點處投資組合中都有一個非零的比例

　　四、套利定價理論

　　羅斯提出，“噪聲”-公司獨特的相關(guān)事件

　　五、行為金融學(xué)

　　1.有限理性

　　2.有限理性在證券市場上的表現(xiàn)：過度自信、反應(yīng)過度和反應(yīng)不足、損失厭惡、處置效益、神奇式思考

　　3.非有效市場(流動性之謎、股價溢價之謎)

　　4.羊群行為--(隨大流)

　　六、資產(chǎn)配置

　　1.資產(chǎn)配置：根據(jù)投資目標(biāo)將資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，是投資過程最重要的環(huán)

　　節(jié)，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。

　　2.基本方法：歷史數(shù)據(jù)法、情景綜合分析法

　　投資工具分析方法

　　1.基本面分析、C公司層面(基本情況分析、經(jīng)營能力分析、財務(wù)分析)>

　　2.技術(shù)面分析

　　A、技術(shù)分析的假設(shè)：市場行為反映一切信息(反映性)、證券價格沿趨勢移動(趨向性)、歷史會重演(重演性)

　　3.債券分析

　　(1)收益率測度

　　A即期收益率=票面利息/債券價格 B到期收益率=貼現(xiàn)率

　　平價發(fā)行時：票面利率=即期利率=到期收益率 溢價發(fā)行時：票面利率》即期利率》到期收益率 折價發(fā)行時：票面利率《即期利率《到期收益率

　　(2)債券定價=債券價值=債券各期利息現(xiàn)值之和+債券到期日面值現(xiàn)值

　　債券價格隨時間的關(guān)系：臨近到期日時，債券價格趨近于票面價值;溢價發(fā)行債券，債券價格不斷下降;折價發(fā)行債券，債券價格不斷上升;平價發(fā)行債券，債券價格保持不變。

　　(4) 債券風(fēng)險

　　A.利率風(fēng)險：債券價格與利率反向變動 B.信用風(fēng)險(違約風(fēng)險)，是債券投資最主要的風(fēng)險之一。信用等級：長期債券三等九級(AAA\AA\A\BBB\BB\B\CCC\CC\C)、短期債券四等六級(A-1\A-2\A-3\B\C\D) C.匯率風(fēng)險 D.再投資風(fēng)險

　　4.心理分析

　　投資組合業(yè)績評價

　　1. 直接比較法

　　2. 風(fēng)險調(diào)整系數(shù)評價法：夏普比率《=(投資組合收益率-無風(fēng)險收益率)/投資組合標(biāo)準(zhǔn)差》、

　　特雷諾指數(shù)《=(投資組合收益率-無風(fēng)險收益率)/Ƀ貝塔系數(shù)》、詹森指數(shù)《=投資組合

　　收益率-必要收益率，必要收益率=[無風(fēng)險收益率+Ƀ*(市場收益率-無風(fēng)險收益率)]，參考財務(wù)管理知識》