第二章　個人理財基礎(chǔ)

　　考試大綱規(guī)定的考試要求：

　　一、生命周期與個人理財規(guī)劃

　　二、理財價格觀

　　三、客戶風(fēng)險屬性

　　四、貨幣的時間價值和利率的相關(guān)計算

　　五、投資理論和市場有效性

　　六、資本配置與產(chǎn)品組合

　　要點詳解：

　　一、生命周期與個人理財規(guī)劃

　　(一)生命周期理論

　　1.概念

　　(1)創(chuàng)建人：生命周期理論是由F·莫迪利亞尼等人創(chuàng)建的。

　　(2)基本思想：該理論指出個人是在相當(dāng)長的時間內(nèi)計劃他的消費和儲蓄行為的，在整個生命周期內(nèi)實現(xiàn)消費的最佳配置。

　　也就是說一個人將綜合考慮其即期收入、未來收入以及可預(yù)期的支出、工作時間、退休時間等因素，來決定當(dāng)前的消費和儲蓄。使其消費水平在一生內(nèi)保持相對平穩(wěn)的水平，而不至于出現(xiàn)消費水平的大幅波動。

　　(3)主要觀點：

　　該理論將家庭的生命周期分為四個階段：

	家庭形成期	家庭成長期	家庭成熟期	家庭衰老期
特征	建立家庭并生養(yǎng)子女	子女長大就學(xué)	子女獨立和事業(yè)發(fā)展到巔峰	退休到終老只有兩個老人（空巢期）
	從結(jié)婚到子女出生	從子女上學(xué)到完成學(xué)業(yè)	從子女完成學(xué)業(yè)獨立到夫妻退休	從夫妻退休到過世
	家庭成員數(shù)量增加	家庭成員固定	家庭成員減少	夫妻兩人
收入和支出	收入以雙薪為主	收入以雙薪為主	收入以雙薪為主，事業(yè)發(fā)展和收入巔峰	以理財收入和轉(zhuǎn)移收入為主
	支出逐漸增加	支出隨子女上學(xué)增加	支出逐漸減少	醫(yī)療費提高，其他費用減少
儲蓄	隨家庭成員增加而減少	收入增加而支出穩(wěn)定，儲蓄增加	收入巔峰，支出降低	支出大于收入
居住	和父母同住或自行購房租房	和父母同住或自行購房租房	與老年父母同住或夫妻兩人居住	夫妻居住或和子女同住
資產(chǎn)	可積累的資產(chǎn)有限，但可承受較高風(fēng)險	可積累資產(chǎn)逐年增加，需開始控制風(fēng)險投資	可積累的資產(chǎn)達(dá)到巔峰，要逐步降低投資風(fēng)險	開始變現(xiàn)資產(chǎn)來應(yīng)付退休后的生活，投資以固定收益為主
負(fù)債	高額房貸	降低負(fù)債余額	還清債務(wù)	無新增負(fù)債

　　【例題】個人理財規(guī)劃的理論基礎(chǔ)是( )

　　A.風(fēng)險管理理論 　　B.收益最大化理論 　　C.生命周期理論 　　D.財務(wù)安全理論

　　『正確答案』C

　　『答案解析』劃分客戶生命周期，目的在于劃分客戶所處的生命階段，分析不同階段的財務(wù)狀況和理財目標(biāo)，從而有效對其進(jìn)行個人理財規(guī)劃。生命周期理論是理財規(guī)劃的基礎(chǔ)。

　　2.家庭生命周期在金融理財方面的運用

　　(1)金融理財師應(yīng)根據(jù)客戶家庭生命周期設(shè)計適合客戶的保險、信托、信貸理財套餐。

	家庭形成期	家庭成長期	家庭成熟期	家庭衰老期
夫妻年齡	25-35歲	30-55歲	50-60歲	60歲以后
保險安排	提高壽險保額	以子女教育年金儲備高等教育學(xué)費	以養(yǎng)老保險和遞延年金儲備退休金	投保長期看護(hù)險
核心資產(chǎn)	股票70%，債券10%	股票60%，債券30%	股票50%，債券40%	股票20%，債券60%
配置	貨幣20%	貨幣10%	貨幣10%	貨幣20%
信貸運用	信用卡、小額信貸	房屋貸款、汽車貸款	還清貸款	無貸款或反按揭

　　【例題】處于不同階段的家庭理財重點不同，下列說法正確的是( )

　　A.家庭形成期資產(chǎn)不多但流動性需求大，應(yīng)以存款為主 　　B.家庭成長期的信貸運用多以房屋、汽車貸款為主

　　C.家庭成熟期的信貸安排以購置房產(chǎn)為主 　　D.家庭衰老期的核心資產(chǎn)配置應(yīng)以股票為主

　　『正確答案』B

　　『答案解析』A年輕可承受風(fēng)險較高的投資

　　C接近退休，信貸安排以還清貸款為主 　　D為耗用老本的階段，核心資產(chǎn)應(yīng)以債券為主

　　(2)金融理財師應(yīng)根據(jù)客戶家庭生命周期的流動性、收益性和獲利性需求給予資產(chǎn)配置建議，總體原則：

　�、僮优�小時和客戶年老時，注重流動性好的存款和貨幣基金的比重要高;

　　②家庭形成期至家庭衰老期，隨客戶年齡增加，投資風(fēng)險比重應(yīng)逐步降低;

　�、奂彝ニダ掀诘氖找嫘孕枨笞畲螅�投資組合中債券比重應(yīng)該最高。

　　(二)個人理財規(guī)劃

　　1.個人理財規(guī)劃的概念

　　就是根據(jù)個人不同生命周期的特點，針對學(xué)業(yè)、職業(yè)的選擇到家庭、居住、退休所需要的財務(wù)狀況，綜合使用銀行產(chǎn)品、證券、保險產(chǎn)品等金融工具，來進(jìn)行理財活動和財務(wù)安排。

　　2.個人生命周期各階段的理財活動

　　我們按年齡層把個人生命周期比照家庭生命周期分為6個階段。分別為探索期、建立期、穩(wěn)定期、維持期、高原期、退休期。

　　(1)探索期：15-24歲。家庭形態(tài)以父母家庭為生活重心;理財活動以求學(xué)深造提高收入為目的;投資工具以活期、定期存款、基金定投為主;保險計劃則以意外險、壽險為預(yù)備;房產(chǎn)暫不考慮。

　　(2)建立期：25-34歲。家庭形態(tài)表現(xiàn)為擇偶結(jié)婚、或有學(xué)前子女;理財活動要量入節(jié)出攢房產(chǎn)首付錢;投資工具以活期、股票、基金定投為主;保險計劃則以壽險、儲蓄險為準(zhǔn)備。

　　(3)穩(wěn)定期：35-44歲。家庭形態(tài)表現(xiàn)為子女上中小學(xué)，理財活動則以償還房貸、籌集教育金為主;投資工具以實業(yè)、自用房產(chǎn)、股票、基金為主;保險計劃則以定期壽險、養(yǎng)老險為主。

　　(4)維持期：45-54歲。家庭形態(tài)表現(xiàn)為子女進(jìn)入高等教育階段，理財活動目的是為增加收入養(yǎng)老防病;投資工具可選擇多元化投資組合;保險計劃選擇養(yǎng)老型、投資型、防病型保單。

　　(5)高原期：55-60歲。家庭形態(tài)表現(xiàn)為子女獨立;此時理財負(fù)擔(dān)減輕準(zhǔn)備退休;投資工具可選擇風(fēng)險較低的投資組合;保險計劃選擇長期看護(hù)險、有固定退休年金的險種為佳。

　　(6)退休期：60歲以后。家庭形態(tài)表現(xiàn)為夫妻二人為主，俗稱“空巢家庭”;理財活動為享受生活規(guī)劃遺產(chǎn)為主;投資工具可選擇固定收益投資(房產(chǎn)出租、存款)為主;保險計劃是領(lǐng)退休年金至終老。

期間	探索期	建立期	穩(wěn)定期	維持期	高原期	退休期
對應(yīng)年齡	15-24	25-34	35-44	45-54	55-60	60歲以后
家庭形態(tài)	以父母家庭為生活重心	擇偶結(jié)婚、有學(xué)前子女	子女上中小學(xué)	子女進(jìn)入高等教育	子女獨立	夫妻二人生活
理財活動	求學(xué)深造提高收入	量入為出，攢首付錢	償還房貸，籌集教育款	收入增加籌退休金	負(fù)擔(dān)減輕準(zhǔn)備退休	享受生活規(guī)劃遺產(chǎn)
投資工具	活期、定期存款，基金定投	活期存款、股票、基金定投	自用房產(chǎn)投資、股票、基金	多元投資組合	降低投資組合風(fēng)險	固定收益投資遺產(chǎn)
保險計劃	意外險、壽險	壽險、儲蓄險	養(yǎng)老險、定期壽險	養(yǎng)老險、投資型保單	長期看護(hù)險、退休年金	退休年金

　　【例題】個人生命周期中探索期的理財活動主要是( )

　　A.償還房貸，籌教育金 　　B.量入為出，存自備款

　　C.提升專業(yè)，提高收入 　　D.收入增加，籌退休金

　　『正確答案』C

　　『答案解析』探索期為15-24歲，為就學(xué)和職場新人階段，在此期間投資自己，提高未來收入是主要理財活動。

　　A項是穩(wěn)定期的理財活動 　　B是建立期的理財活動 　　D是維持期的理財活動

　　二、理財價值觀

　　(一)理財價值觀的含義

　　1.概念

　　理財價值觀就是客戶對不同的理財目標(biāo)的優(yōu)先順序的主觀評價。

　　價值觀因人而異，無對錯之分，理財規(guī)劃師的責(zé)任不是要改變客戶的價值觀，而是讓客戶了解不同價值觀下的財務(wù)特征和理財方式。

　　2.客戶理財過程中的兩種支出

　　(1)義務(wù)性支出。收入中必須優(yōu)先滿足的支出。包括：

　　①日常生活基本開銷 　�、谝延胸�(fù)債的本利攤還 　�、垡延斜ｋU的續(xù)期保費支出

　　(2)選擇性支出，也叫隨意性支出。

　　(二)四種典型的理財價值觀

　　劃分標(biāo)準(zhǔn)：根據(jù)對義務(wù)性支出和選擇性支出的不同態(tài)度：后享受型、先享受型、購房型和子女中心型

	后享受型	先享受型	購房型	子女中心型
特征	將大部分選擇性支出都存起來，儲蓄投資的目標(biāo)是期待退休后享受更高品質(zhì)的生活	選擇性支出放到當(dāng)前，提升當(dāng)前的生活水平	義務(wù)性支出以房貸為主，或?qū)⑦x擇性支出準(zhǔn)備購房	義務(wù)性支出以子女教育為主，儲蓄動機也為子女高等教育做準(zhǔn)備
理財特點	儲蓄率高	儲蓄率低	犧牲消費為擁有住房，購房本息在收入的25%以上	犧牲自己的消費為子女教育和遺產(chǎn)
理財目標(biāo)	退休規(guī)劃	目前消費	購房規(guī)劃	教育金規(guī)劃
付出代價	年輕時苛待自己、年老時無力消費、引發(fā)遺產(chǎn)問題	低儲蓄率，老年生活品質(zhì)低	年輕時苛待自己、年老時生活品質(zhì)低下	在資源有限情況下，不利于自己退休后的生活安排
投資建議	投資：平衡型基金組合 　　保險：養(yǎng)老險或投資型保單	投資：單一指數(shù)型基金 　　保險：基本需求養(yǎng)老險	投資：中短期看好的基金 　　保險：短期儲蓄險或房貸壽險	投資：中長期表現(xiàn)穩(wěn)定的基金 　　保險：子女教育基金

　　【例題】關(guān)于不同理財價值觀客戶所對應(yīng)的不同的營銷策略，下列描述錯誤的是( )。

　　A.對于后享受型，應(yīng)建議其購買養(yǎng)老保險或投資保單

　　B.對于先享受型，應(yīng)建議去購買單一指數(shù)型基金

　　C.對于購房型，應(yīng)建議其購買中短期比較看好的基金

　　D.對于子女中心型，建議其購買短期穩(wěn)定基金

　　『正確答案』D

　　『答案解析』子女教育花費較大部分在后期，應(yīng)建議其購買中長期表現(xiàn)穩(wěn)定的基金。

　　三、客戶的風(fēng)險屬性

　　(一)影響客戶投資風(fēng)險承受能力的因素

　　1.年齡

　　一般，客戶年齡越大，能承受的投資風(fēng)險越低。

　　2.資金的投資年限

　　一般情況下，投資期限越長，購置的可承受風(fēng)險能力越強。

　　3.理財目標(biāo)的彈性

　　理財目標(biāo)的彈性越大，承受風(fēng)險能力越強。

　　4.投資者的主觀風(fēng)險偏好

　　個人的性格、閱歷、膽識、意愿等主觀因素決定個人的風(fēng)險偏好。

　　通常復(fù)雜家庭結(jié)構(gòu)的(三代同堂、單親家庭、收入來源單一)，不會有高風(fēng)險的理財偏好，也不宜從事高風(fēng)險的投資。

　　5.學(xué)歷和知識水平

　　一般來說，高學(xué)歷、投資知識豐富的人，風(fēng)險管理能力強，往往能從事高風(fēng)險投資

　　6.財富

　　一般情況下，絕對抗風(fēng)險能力隨著財富增加而增加。

　　(二)客戶風(fēng)險偏好的分類及風(fēng)險評估

　　1.客戶風(fēng)險偏好的分類

　　(1)非常進(jìn)取型。 　　特點：

　�、偈窍鄬Ρ容^年輕、有專業(yè)知識技能、敢于冒險、社會負(fù)擔(dān)較輕的人士;

　�、谕顿Y對象：他們敢于投資股票、期權(quán)、期貨、外匯、股權(quán)、藝術(shù)品等高風(fēng)險、高收益的產(chǎn)品與投資工具，他們追求更高的收益和資產(chǎn)的快速增值，操作的手法往往比較大膽;

　�、埏L(fēng)險承受能力：他們對投資的損失也有很強的承受能力。

　　(2)溫和進(jìn)取型。 　　特點：

　�、賯�性特點：溫和進(jìn)取型的客戶一般是有一定的資產(chǎn)基礎(chǔ)、一定的知識水平、風(fēng)險承受能力較高的家庭，他們愿意承受一定的風(fēng)險，追求較高的投資收益，但是又不會像非常進(jìn)取型的人士過度冒險投資那些具有高度風(fēng)險的投資工具。

　�、谕顿Y對象：他們往往選擇開放式股票基金、大型藍(lán)籌股票等適合長期持有，既可以有較高收益、風(fēng)險也較低的產(chǎn)品。

　　(3)中庸穩(wěn)健型。 　　特點：

　�、賯�性特點：中庸穩(wěn)健型的人既不厭惡風(fēng)險也不追求風(fēng)險，對任何投資都比較理性，往往會仔細(xì)分析不同的投資市場、工具與產(chǎn)品，從中尋找風(fēng)險適中、收益適中的產(chǎn)品，獲得社會平均水平的收益，同時承受社會平均風(fēng)險;

　�、谕顿Y對象：這一類型的客戶往往選擇房產(chǎn)、黃金、基金等投資工具。

　　(4)溫和保守型。 　　特點：

　�、賯�性特點：溫和保守型的客戶總體來說已經(jīng)偏向保守，對風(fēng)險的關(guān)注更甚于對收益的關(guān)心，往往以臨近退休的中老年人士為主。

　�、谕顿Y對象：更愿意選擇風(fēng)險較低而不是收益較高的產(chǎn)品，喜歡選擇既保本又有較高收益機會的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。

　　(5)非常保守型。 　　特點：

　�、賯�性特點：步入退休階段的老年人群，低收入家庭，家庭成員較多、社會負(fù)擔(dān)較重的大家庭以及性格保守的客戶，往往對于投資風(fēng)險的承受能力很低，選擇一項產(chǎn)品或投資工具首要考慮的是否能夠保本，然后才考慮追求收益。

　�、谕顿Y對象：這類客戶往往選擇國債、存款、保本型理財產(chǎn)品、投資連結(jié)保險、貨幣與債券基金等低風(fēng)險、低收益的產(chǎn)品。

　　【例題】某投資者將10%資產(chǎn)以現(xiàn)金方式持有，20%資產(chǎn)投資于固定收益證券，50%資產(chǎn)投資于期貨，20%資產(chǎn)投資于外匯。該投資者屬于( )。

　　A.溫和保守型 　　B.非常進(jìn)取型 　　C.非常保守型 　　D.中庸穩(wěn)健型

　　『正確答案』B

　　2.個人風(fēng)險承受能力的評估

　　(1)評估目的

　　風(fēng)險承受能力是個人理財規(guī)劃和投資風(fēng)險管理的重要考慮因素，而現(xiàn)實生話中，客戶往往不清楚自己的風(fēng)險承受能力或風(fēng)險厭惡程度，他們需要金融理財師的專業(yè)指導(dǎo)與評估。

　　風(fēng)險承受能力的評估不是為了讓金融理財師將自己的意見強加給客戶，可接受的風(fēng)險水平應(yīng)該由客戶自己來確定，金融理財師的角色是幫助客戶認(rèn)識自我，以作出客觀的評估和明智的決策。

　　(2)常見的評估方法

　�、俣ㄐ苑治龇ê投�量方法

　　定性分析法是通過交談來搜集客戶信息，基于直覺和印象而給予的評價。

　　定量分析法是通過調(diào)查問卷等方式來收集信息，并將觀察結(jié)果賦予一定數(shù)值，并以此來判斷客戶風(fēng)險承受能力。

　�、诳蛻敉顿Y目標(biāo)。根據(jù)客戶的關(guān)注目標(biāo)是收益還是安全性來判斷。

　�、蹖ν顿Y產(chǎn)品的偏好。根據(jù)客戶對不同產(chǎn)品的評價來判斷客戶的風(fēng)險承受能力。

　�、芨怕屎褪找娴臋�(quán)衡

　　第一：確定收益/不確定收益偏好法。讓客戶進(jìn)行兩項選擇：確定收益和不確定收益。

　　第二：最低成功概率法。讓客戶進(jìn)行兩項選擇：無風(fēng)險收益和有風(fēng)險收益。對于有風(fēng)險收益同時列示五個成功概率：10%、30%、50%、70%、90%。以此加以判斷。

　　第三：最低收益法。要求客戶就可能收益而不是收益概率做出選擇。

　　如：一項投資有一半的可能性損失1/3資產(chǎn)，有一半可能得到一筆收益，你愿意承擔(dān)此項風(fēng)險的最低收益是多少.

　　四、貨幣時間價值與利率的相關(guān)計算

　　(一)貨幣時間價值

　　1.概念

　　貨幣的時間價值是指貨幣資金經(jīng)過一段時間的投資、再投資所增加的價值。

　　2.貨幣時間價值的原因

　　(1)貨幣占用具有機會成本，因為貨幣可以滿足當(dāng)前消費或用于投資而產(chǎn)生回報;

　　(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值，需要補償;

　　(3)投資可能產(chǎn)生投資風(fēng)險，需要提供風(fēng)險補償;

　　3.影響貨幣時間價值的主要因素

　　(1)時間。 　　(2)收益率或通貨膨脹率。 　　(3)單利和復(fù)利(復(fù)利具有收益倍加效應(yīng))。

　　(二)貨幣時間價值與利率的計算

　　1.基本參數(shù)

　　(1)現(xiàn)值，貨幣當(dāng)前的價值(PV); 　　(2)終值，包括單利終值和復(fù)利終值(FV);

　　(3)時間，貨幣資金價值的參照系(t); 　　(4)利率，影響貨幣時間價值程度的要素(r)。

　　2.現(xiàn)值和終值的計算

　　(1)終值公式：FV=PV×(1+r)t

　　【例題】某投資者投資10000元于一項期限為3年、年息8%的債權(quán)，按復(fù)利計算該項投資的終值為( )元。

　　A.12597.12　　B.12400　　C.10800　　D.13310.12

　　『正確答案』A

　　【例題】某投資者的一項投資預(yù)計兩年后價值100000元，假設(shè)收益率為20%。則該項投資的原始投資額應(yīng)為( )元。

　　A.60000　　B.65000　　C.69444　　D.75000

　　『正確答案』C

　　3.復(fù)利期間與有效年利率的計算

　　(1)復(fù)利期間對終值的影響

　　一年內(nèi)對金融資產(chǎn)進(jìn)行m次復(fù)利，t年后得到的終值是

　　【例題】100萬元進(jìn)行投資，年利率是12%，每半年計息一次，3年后的終值是( )萬元。

　　A.141.86　　B.150　　C.140　　D.142

　　『正確答案』A

　　(2)有效年利率(EAR)

　　所謂有效年利率就是當(dāng)年復(fù)利次數(shù)m次的情況下，所換算出來的相當(dāng)于每年復(fù)利一次情況下的收益率。

　　【例題】趙先生由于資金寬�？梢韵蚺笥呀璩�200萬元，甲、乙、丙、丁四個朋友計息方法各有不同，趙先生應(yīng)該選擇( )。

　　A.甲：年利率15%，每年計息一次 　　B.乙：年利率14.7%，每季度計息一次

　　C.丙：年利率14.3%，每月計息一次 　　D.丁：年利率14%，連續(xù)復(fù)利

　　『正確答案』B

　　4.年金的計算

　　年金是在某一特定時間內(nèi)一組時間間隔相同、金額相等、方向相同的現(xiàn)金流。常用PMT表示。

　　根據(jù)現(xiàn)金流發(fā)生時間點不同分為期初年金和期末年金，不做特別說明情況下，都是指期末年金。

　　年金公式：

　　五、投資理論與市場有效性

　　(一)投資收益與風(fēng)險的測定

　　1.持有期收益和持有期收益率

　　投資的時間區(qū)間就是持有期，持有期間的收益就是持有期收益(HPR)。相應(yīng)的持有期收益率(HPY)就是持有期間的收益率。在數(shù)值上等于持有期間所獲得的全部收益與初始投資的比率。

　　(1)面值收益=紅利+市值變化

　　(2)收益率(百分比收益)=面值收益/初始投資

　　【例題】張先生去年初以每股25元的價格購買了100股中國移動的股票，過去一年中得到每股0.2元的紅利，年底時以每股30元的價格出售，其持有期收益和收益率分別為多少?

　　『正確答案』

　　持有期收益=面值收益=紅利+市值變化=0.2×100+(30-25)×100=520元

　　持有期收益率=持有期收益/初始

　　2.預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。

　　任何投資活動都是面向未來的，而未來具有不確定性，因此投資收益也具有不確定性。也就是具有風(fēng)險。但為了便于比較，可以用預(yù)期收益(期望收益)來描述。

　　預(yù)期收益率的計算公式：

　　【例題】關(guān)于預(yù)期收益率的計算

經(jīng)濟(jì)狀況	概率	收益率（%）
經(jīng)濟(jì)運行良好	0.15	20
經(jīng)濟(jì)衰退	0.15	-20
經(jīng)濟(jì)正常運行	0.7	10

　　『正確答案』

　　【例題】關(guān)于方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計算

經(jīng)濟(jì)狀況	概率	收益率（%）	預(yù)期收益率E（Ri）（%）	偏離 　　Ri-E（Ri）	偏離 　�。跼i-E（Ri）］2
運行良好	0.15	20	7	13	169
經(jīng)濟(jì)衰退	0.15	-20		-27	729
正常運行	0.7	10		3	9

　　『正確答案』

　　(3)變異系數(shù)

　　變異系數(shù)(CV)描述的是獲得單位預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險。

　　變異系數(shù)越小，投資項目越好。

　　CV=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率=σ/ E(Ri)

　　【例題】關(guān)于投資項目的比較

	項目A	項目B
收益率	0.05	0.07
標(biāo)準(zhǔn)差	0.07	0.12

　　『正確答案』

　　項目A變異系數(shù)=0.07/0.05=1.40

　　項目B變異系數(shù)=0.12/0.07=1.71

　　變異系數(shù)越小，項目越好。

　　4.必要收益率

　　(1)概念：

　　必要收益率是投資所要求的最低回報率，也稱必要回報率。

　　是投資者進(jìn)行投資決策時所接受的最低收益率。

　　(2)必要收益率的構(gòu)成

　　必要收益率=時間價值+通貨膨脹率+風(fēng)險補償率

　　(3)產(chǎn)生必要回報率的原因

　�、贂r間補償。投資者放棄當(dāng)前消費所要求的補償，也就是將來的貨幣總量購買力要大于當(dāng)前投資貨幣的總量的實際購買力。

　　在不存在通脹的條件下，這個增量就是投資的真實收益，即貨幣的純時間價值，也叫真實收益率

　�、谕ㄘ浥蛎浀难a償。

　�、埏L(fēng)險補償。

　　5.系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　(1)系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資項目(產(chǎn)品)都產(chǎn)生作用的風(fēng)險。具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

　　(2)非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，他與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。

　　(二)市場有效性

　　1.隨機漫步與市場有效性

　　(1)隨機漫步

　　也叫隨機游走，是指股票價格的變動時隨機的，是不可預(yù)測的。

　　(2)市場有效性

　　是指市場價格對市場信息的反映程度。如果市場是有效的，市場價格將反映所有的信息。

　　股票價格的變化是對新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測的。

　　因此，股價的隨機變化表明了市場是有效的。

　　2.市場有效的三個層次

　　(1)弱型有效市場(反映歷史信息)

　　市場價格已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價、交易量等。

　　結(jié)論：如果市場是弱有效的，市場價格的趨勢分析(技術(shù)分析)是徒勞的，因為過去的市場價格資料都是公開的，隨時可以得到。

　　(2)半強型有效市場(反映所有公開信息)

　　市場價格充分反映了所有公開的信息，包括公司新公布的財務(wù)報表和歷史的價格信息。

　　也就是新公布和過去的信息都反映在市場價格中。

　　結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。

　　(3)強型有效市場(反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息)

　　市場價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。

　　(4)三者的關(guān)系：

　　強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱有效市場

　　3.市場有效性假定對投資策略的含義

　　市場是否有效對投資策略有著重要的影響。

　　(1)如果相信市場是完全有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　原因：如果認(rèn)為市場是有效的，市場價格波動只反映未來信息，從而市場表現(xiàn)為隨機漫步，任何技術(shù)分析、基本面分析，甚至包括內(nèi)幕信息都是徒勞的、沒有用。因此不可能通過分析手段獲得超額收益。

　　結(jié)論：投資者只能通過建立一個充分的分散化的組合，獲取市場平均收益。

　　(2)如果相信市場是有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　如果相信市場是無效的，或者不完全有效，投資者可以采取主動的投資策略。

　　①如果相信市場是半強有效的，投資者可以采取主動策略，獲取內(nèi)幕信息來獲利。

　　因為所有公開信息和歷史信息都反映在價格中了，只有內(nèi)幕信息可以使得投資者獲取超額收益。

　　結(jié)論：因此投資者的基本面分析和技術(shù)分析沒有用。但可以想方設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。

　　②如果相信市場是弱有效的，投資者可以采取主動投資策略，通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。

　　因為市場價格反映了所有歷史信息。但可以通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。

　　結(jié)論：因此投資者的技術(shù)分析沒有用。但可以進(jìn)行基本面分析或者設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。

　　【例題】如果相信市場有效，投資人將采取的投資策略是( )

　　A.被動投資策略 　　B.退出市場策略 　　C.主動投資策略 　　D.投資策略不取決于市場是否有效

　　『正確答案』A

　　六、資本配置與產(chǎn)品組合

　　(一)資本配置原理

　　1.資本(產(chǎn))配置

　　(1)概念：

　　資本配置是指依據(jù)所要達(dá)到的理財目標(biāo)，按照資產(chǎn)的風(fēng)險最低與報酬最高的原則，將資金有效的分配到不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建能夠達(dá)到增強投資組合報酬與控制風(fēng)險的資產(chǎn)投資組合。

　　(2)資本配置的依據(jù)：

　　①不同資產(chǎn)的報酬率不同; 　�、诓煌�資產(chǎn)的風(fēng)險特性不同;

　�、鄄煌�資產(chǎn)的價格波動性不同。

　　通過資本配置，可以降低投資組合的風(fēng)險，保持穩(wěn)健的投資收益率。

　　2.資產(chǎn)配置的基本步驟

　　資產(chǎn)配置的目的是要獲得最佳的投資組合。就需要通過完整的、縝密的流程來建立。

　　(1)資本配置過程中需要考慮的因素包括：

　�、倮碡斈繕�(biāo)規(guī)劃 　�、谫Y產(chǎn)配置的策略

　�、圪Y產(chǎn)類別的選擇 　�、苜Y產(chǎn)配置的比例 　�、葙Y產(chǎn)配置的動態(tài)分析與調(diào)整

　　(2)資本配置的基本步驟

　　第一步：調(diào)查了解客戶(是為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)和前提)

　　內(nèi)容：年齡、學(xué)歷、家庭結(jié)構(gòu)、職業(yè)職位、收入狀況、理財目標(biāo)、風(fēng)險偏好、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、性情愛好等。

　　第二步：生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備(第一道防火墻：短期保障)

　　一方面要進(jìn)行投資，另一方面要保障基本生活(儲備金)。

　�、偌彝�儲備金保障的內(nèi)容(通常涉及四個方面)：

　　一是家庭基本生活支出儲備金：6-12個月的基本生活費;

　　二是意外支出或不時之需儲備金：5%-10%的家庭凈資產(chǎn);

　　三是家庭短期債務(wù)儲備金：3-6個月的信用卡透支、消費貸款月供;

　　四是家庭短期必須支出：買房買車，結(jié)婚生子、裝修、旅游等。

　�、诩彝�儲備金的準(zhǔn)備方式：銀行活期存款、6個月的定期存款、貨幣市場基金等安全性、流動性好的產(chǎn)品。

　　第三步：風(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備(第二道防火墻：中長期保障)

　�、僦虚L期保障的內(nèi)容(中長期的巨大風(fēng)險)：

　　失業(yè)、疾病、意外、養(yǎng)老等

　�、谥虚L期保障的方式：

　　一是家庭成員的社會保險：醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育、養(yǎng)老等基本社會保障保險;

　　二是家庭成員的重大疾病保險、意外保險、養(yǎng)老等商業(yè)性保險。

　　三是家庭購買車輛、房產(chǎn)等財產(chǎn)性保險。

　　第四步：建立長期投資儲備：

　�、賰�(nèi)容：對于年度或月度的資金結(jié)余，或者是根據(jù)自己的習(xí)慣定期定額定投的基金，如：子女教育投資，養(yǎng)老投資基金等，定期儲蓄

　�、诜绞剑憾ㄆ诙�額定投基金或零存整取的存款

　　第五步：建立多樣化的產(chǎn)品組合

　�、賰�(nèi)容：客戶多年積累下來的閑置資金及經(jīng)過上述配置以后的剩余資金。

　�、诜绞剑焊鶕�(jù)客戶的特征、偏好和需求等情況選擇高、中、低風(fēng)險的產(chǎn)品進(jìn)行比例合理的投資。包括股票、債券、基金、黃金等

　　3.常見資產(chǎn)配置組合模型

　　(1)金字塔型

　�、俚惋L(fēng)險、低收益資產(chǎn)(50%)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等

　�、谥酗L(fēng)險、中收益資產(chǎn)(30%)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等

　�、鄹唢L(fēng)險、高收益資產(chǎn)(20%)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點：安全穩(wěn)定。

　　(2)啞鈴型

　�、俚惋L(fēng)險、低收益資產(chǎn)(比例高)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等

　�、谥酗L(fēng)險、中收益資產(chǎn)(比例低)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等

　�、鄹唢L(fēng)險、高收益資產(chǎn)(比例高)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點：可以充分獲得投資黃金期的好處。

　　(3)紡錘形

　�、俚惋L(fēng)險、低收益資產(chǎn)(比例低)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等

　　②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)(比例高)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等

　�、鄹唢L(fēng)險、高收益資產(chǎn)(比例低)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點：安全性高，適合成熟市場。

　　(4)梭鏢型

　　①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)(比例低)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等

　　②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)(比例低)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等

　�、鄹唢L(fēng)險、高收益資產(chǎn)(比例高)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點：投資力度強、遇到投資黃金期能獲得高收益

　　缺點：穩(wěn)定性差、風(fēng)險度高

　　(二)個人產(chǎn)品組合

　　1.主要理財工具及其特性

　　一般的理財產(chǎn)品涉及三個方面的特性：安全性、收益性、流動性。不同產(chǎn)品三性表現(xiàn)方式不同。

　　(1)銀行存款：安全性高、流動性好、收益性差;

　　(2)國債：是最安全的投資工具、收益性略高于定期存款，但流動性較差;

　　(3)公司債券：收益性高于存款與國債，安全性低;

　　(4)股票：收益性高，安全性低、流動性好;

　　(5)基金：介于股票與債券之間;

　　(6)銀行理財產(chǎn)品：流動性差、安全性比基金、債券、股票高;

　　(7)外匯：收益中等、風(fēng)險高、流動性高;

　　(8)房地產(chǎn)：流動性差、安全性高于證券、收益中等;

　　(9)金銀：安全性高、收益性中等、流動性差;

　　(10)期貨期權(quán)與彩票：收益率最高，風(fēng)險最高。

　　2.個人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

　　(1)儲蓄產(chǎn)品組合

　　①特點：安全性高、流動性好、收益性差;

　　②內(nèi)容：定活期存款、貨幣基金、國債;

　�、勰康模簯�(yīng)對日常生活開支、短期債務(wù)支出、意外支出。

　　(2)投資產(chǎn)品組合

　�、偬攸c：風(fēng)險可控、收益較高;

　�、趦�(nèi)容：基金、藍(lán)籌股票、指數(shù)投資

　　③目的：中長期生活需要：子女教育、養(yǎng)老、購房準(zhǔn)備、贍養(yǎng)父母等

　　(3)投機產(chǎn)品組合

　�、偬攸c：高風(fēng)險、高收益;

　�、趦�(nèi)容：期權(quán)、期貨、金融衍生品、彩票、對沖基金

　�、勰康模和稒C獲取高額回報，一般不應(yīng)超過資產(chǎn)總額的10%。

　　【例題】下列關(guān)于個人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合說法正確的是( )

　　A.儲蓄產(chǎn)品組合能對抗通貨膨脹

　　B.投機組合風(fēng)險太大

　　C.投資組合風(fēng)險可控，收益較高

　　D.投機組合配置的資產(chǎn)一般不超過個人或家庭資產(chǎn)總額5%

　　E. 投資產(chǎn)品組合能夠在可承受的風(fēng)險范圍內(nèi)活動超過通貨膨脹的投資回報

　　『正確答案』BCE

　　歸納總結(jié)：

　　一、生命周期與個人理財規(guī)劃

　　(一)生命周期理論 　　(二)個人理財規(guī)劃

　　二、理財價值觀

　　(一)理財價值觀的含義 　　(二)四種典型的理財價值觀

　　三、客戶的風(fēng)險屬性

　　(一)影響客戶投資風(fēng)險承受能力的因素 　　(二)客戶風(fēng)險偏好的分類及風(fēng)險評估

　　四、貨幣時間價值與利率的相關(guān)計算

　　(一)貨幣時間價值 　　(二)貨幣時間價值與利率的計算

　　五、投資理論與市場有效性

　　(一)投資收益與風(fēng)險的測定 　　(二)市場有效性

　　六、資本配置與產(chǎn)品組合

　　(一)資本配置原理 　　(二)個人產(chǎn)品組合