考點4 合伙制私募基金

　　一、合伙制私募基金的定義

　　所謂合伙制私募基金，由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人即私募基金管理人，他們和不超過49人的有限合伙人共同組建的一只私募基金。

　　合作制模式的優(yōu)點是設(shè)立門檻低、浪費少、投資廣、稅收少。

　　二、合伙制私募基金的運作機(jī)制

　　有限合伙制私募股權(quán)基金的核心機(jī)制是為專業(yè)投資人才建立有效的激勵及約束機(jī)制，提高基金的運作水平和效率，以實現(xiàn)投資方利益的最大化。主要內(nèi)容體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　(1)關(guān)于投資范圍及投資方式的限制。

　　(2)管理費及運營成本的控制。

　　(3)利益分配及激勵機(jī)制。

　　(4)有限合伙人人伙、退伙方式及轉(zhuǎn)讓出資額的限制。

　　(5)對普通合伙人的約束。

　　(6)次級合伙人首先承擔(dān)虧損機(jī)制。

　　(7)委托管理機(jī)制。

　　三、合伙制私募基金內(nèi)部治理機(jī)制

　　1.國外私募股權(quán)基金典型的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

　　不同的合伙人在合伙企業(yè)中享有相同的投票權(quán)，合伙人會議決定事項按照人數(shù)進(jìn)行表決，而不論出資額比例。普通合伙人是基金的實際運作者，是基金投資的決策者和執(zhí)行者，在合伙協(xié)議授權(quán)的范圍內(nèi)，基金的投資決策完全由普通合伙人完成，不受其他有限合伙人的干涉和影響。綜上所述，有限合伙制私募股權(quán)基金的初衷是“能人出力，富人出錢”。

　　2.國內(nèi)私募股權(quán)基金在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上的妥協(xié)

　　由于國內(nèi)信用投資理念尚未得到社會的廣泛認(rèn)同，成熟的投資人還需要逐步培養(yǎng)，并且也缺乏具有較高信譽和號召力的普通合伙人;因此，國內(nèi)的私募股權(quán)基金的普通合伙人往往向有限合伙人讓渡部分決策權(quán)和管理權(quán)，體現(xiàn)了國內(nèi)私募股權(quán)基金在國內(nèi)客觀現(xiàn)實下的妥協(xié)。這種內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的最大特點是，成立由普通合伙人、有限合伙人及第三方專業(yè)人士共同組成的投資及決策委員會，并對基金的投資事項進(jìn)行最終決策。

　　3.有限合伙制形式，公司制內(nèi)核的私募股權(quán)基金

　　這一類私募股權(quán)基金雖然采取了有限合伙制的形式設(shè)立，但基金的投資運作均由全體合伙人共同決定;一般而言，基金的合伙人會議或者投資委員會根據(jù)出資比例進(jìn)行表決，類似于公司股東會的決策形式。

　　四、合伙制私募基金的設(shè)立

　　設(shè)立私募股權(quán)投資基金是所要考慮的一系列問題，這些問題將是GP(普通合伙人)和LP(有限合伙人)談判的要點。

　　通常，條款清單中至少包含以下十大要點：

　　(1)GP的出資比例。

　　(2)收益分成。

　　(3)管理費。

　　(4)收益鉤回。

　　(5)基金規(guī)模。

　　(6)聯(lián)合投資機(jī)會。

　　(7)有限合伙人的職責(zé)。

　　(8)投資限制。

　　(9)LP的違約責(zé)任。

　　(10)關(guān)鍵人條款及繼承問題。

　　五、私募基金設(shè)立和投資須關(guān)注的事項

　　1.基金依法設(shè)立

　　基金依法設(shè)立完成金融辦的審批、工商部門登記并且按照各部門的要求完成備案工作。

　　2.向特定對象募集資金

　　首先，投資人數(shù)要符合法律規(guī)定，以有限責(zé)任公司和有限合伙制企業(yè)募資的，投資人數(shù)不得超過50人(以股份有限公司形式募資的，投資人人數(shù)不得超過200人);其次，要審查投資人是否存在用借貸或者他人委托的資金投資的情況，可通過要求投資人出具承諾函的形式進(jìn)行審查確認(rèn);最后，投資人應(yīng)當(dāng)具有相應(yīng)的風(fēng)險承受能力，具體表現(xiàn)為對單個投資人的最低投資數(shù)額進(jìn)行限制，如自然人投資者投資數(shù)額不得低于100萬元。

　　3.非公開宣傳

　　在募集資金時，不得以廣告宣傳。為了合法且兼顧效率，在嚴(yán)格遵守其他幾點的前提下，可通過小范圍(參加人數(shù)不超過投資人數(shù)上限)推薦會的形式路演，隨后篩選特定投資者或與個別投資者面談。

　　4.不得承諾保底收益或最低收益

　　承諾固定收益的一種表現(xiàn)是保本付息，是否簽訂了保本付息條款是確認(rèn)是否構(gòu)成非法集資的主要認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，另外其形式也不限于貨幣，承諾給予固定的實物、股權(quán)等也被認(rèn)為承諾固定收益。

　　5.合法、合規(guī)使用募集資金

　　如果出現(xiàn)基金募集后被用于揮霍導(dǎo)致無法返還、抽逃募資款、轉(zhuǎn)移募資款、攜帶募資款藏匿、偽造投資失敗、用于違法犯罪活動等，都將會涉嫌集資詐騙。