投資策略與投資組合的選擇

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　　(一)市場有效性與投資策略的選擇

　　1.隨機(jī)漫步與市場有效性

　　隨機(jī)漫步也叫隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)時(shí)隨機(jī)的，是不可預(yù)測的。表明市場是正常運(yùn)作的或者有效的。

　　股票價(jià)格只對新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測的。因此，股價(jià)的隨機(jī)變化表明了市場是有效的。

　　在市場均衡的條件下，股價(jià)將反映所有的信息，而一旦市場偏離均衡，出現(xiàn)某些獲利機(jī)會(huì)，會(huì)有人在極短的時(shí)間內(nèi)去填補(bǔ)這一空隙，使市場趨于平衡。

　　2.市場有效的三個(gè)層次

　　(1)弱型有效市場(反映歷史信息)

　　股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價(jià)、交易量、空頭頭寸等。

　　結(jié)論：如果市場是弱有效的，市場價(jià)格的趨勢分析(技術(shù)分析)是徒勞的，因?yàn)檫^去的市場價(jià)格資料都是公開的，毫不費(fèi)力地可以得到。

　　(2)半強(qiáng)型有效市場(反映所有公開信息)

　　市場價(jià)格充分反映了所有公開的信息，包括公司新公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史的價(jià)格信息。

　　也就是新公布和過去的信息都反映在市場價(jià)格中。

　　結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。

　　(3)強(qiáng)型有效市場(反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息)

　　市場價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。

　　(4)三者的關(guān)系：

　　強(qiáng)型有效市場包含半強(qiáng)型有效市場，半強(qiáng)型有效市場包含弱有效市場。

　　3.市場有效性假定對投資策略的含義

　　投資者的投資策略的選擇與市場是否有效有密切的關(guān)系。一般來說，如果相信市場無效，投資者將采取主動(dòng)投資策略;如果相信市場有效，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

　�、僦鲃�(dòng)投資策略。技術(shù)分析是對股票歷史信息如股價(jià)和交易量等進(jìn)行研究，希望找出其波動(dòng)周期的運(yùn)動(dòng)規(guī)律以期形成預(yù)測模型。

　　市場有效性假定意味著只要市場達(dá)到弱有效，技術(shù)分析將毫無可取之處。

　　基本面分析是利用公司的公開信息如盈利和紅利前景、未來利率的預(yù)期及公司風(fēng)險(xiǎn)的評估來決定適當(dāng)?shù)墓善眱r(jià)格。

　　市場有效性假定認(rèn)為，如果市場是次強(qiáng)有效，股價(jià)已反映了所有的公開信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　　②被動(dòng)投資策略。相信市場有效的投資者采取被動(dòng)投資策略，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為主動(dòng)管理基本上是白費(fèi)精力。該策略不是試圖戰(zhàn)勝市場，取得超額收益，而是建立一個(gè)充分分散化的證券投資組合，以期取得市場的平均收益，如常見的指數(shù)基金。

　　【例題·單選題】如果相信市場有效，投資人將采取的投資策略是(　)。

　　A.被動(dòng)投資策略

　　B.退出市場策略

　　C.主動(dòng)投資策略

　　D.投資策略不取決于市場是否有效

　　『正確答案』A

　　(二)理財(cái)工具和投資組合的選擇

　　任何理財(cái)產(chǎn)品或理財(cái)工具均涉及三個(gè)方面的特性：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性。并在三者之間尋求一個(gè)最佳的平衡。

　　1.對銀行理財(cái)人員來說理財(cái)工具主要分為三類：

　　①銀行理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品的開發(fā)主體是銀行，在充分調(diào)查客戶需求的基礎(chǔ)上，銀行利用自己的投資專業(yè)知識(shí)，運(yùn)用不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)開發(fā)出產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益特征符合客戶需求的理財(cái)產(chǎn)品。一般而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性會(huì)通過預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)等級和委托期三個(gè)要素特征表現(xiàn)出來。

　�、阢y行代理理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品的開發(fā)主體是第三方，銀行在自己的渠道代理銷售。這些理財(cái)產(chǎn)品包括基金、保險(xiǎn)、國債、信托以及一些黃金代理業(yè)務(wù)等。這些工具也具有不同的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性特征。

　�、燮渌�理財(cái)工具。既不是由銀行開發(fā)也不是由銀行代理銷售的一些理財(cái)工具，如股票、房地產(chǎn)等，這些理財(cái)工具也具有不同的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性特征，其中一些理財(cái)工具要求有較高的專業(yè)知識(shí)。

　　2.了解主要理財(cái)工具及其特性

　　(1)國債：是最安全的投資工具、收益性略高于定期存款，但流動(dòng)性較差;

　　(2)證券：股票，典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高流動(dòng)性投資工具;

　　(3)基金：收益和風(fēng)險(xiǎn)介于股票與債券之間，贖回期一般是一周，流動(dòng)性比存款和股票低;

　　(4)外匯：收益中等、風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性高;

　　(5)房地產(chǎn)：流動(dòng)性差、安全性高于證券、收益中等;

　　(6)金銀等貴金屬：安全性高、收益性中等、流動(dòng)性差;

　　(7)期貨期權(quán)：收益率最高，風(fēng)險(xiǎn)最高;

　　(8)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品、收藏品、藝術(shù)品、古董等。

　　3.個(gè)人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

　　(1)低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性產(chǎn)品組合

　�、偬攸c(diǎn)：安全性高、流動(dòng)性好、不追求收益;

　　②內(nèi)容：定活期存款、貨幣基金、國債;

　�、勰康模簯�(yīng)對日常生活開支、短期債務(wù)支出、意外支出。

　　(2)中風(fēng)險(xiǎn)、中受益產(chǎn)品組合

　　①特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)可控、收益較高，在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)獲得超過通貨膨脹的投資回報(bào);

　�、趦�(nèi)容：基金、藍(lán)籌股票、指數(shù)投資

　　③目的：中長期生活需要：子女教育、退休養(yǎng)老、購房準(zhǔn)備、贍養(yǎng)父母等

　　(3)高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品組合

　�、偬攸c(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)、高收益;

　�、趦�(nèi)容：期權(quán)、期貨、金融衍生品、彩票、對沖基金

　�、勰康模和稒C(jī)獲取高額回報(bào)，一般不應(yīng)超過資產(chǎn)總額的10%。

　　【例題·多選題】下列關(guān)于個(gè)人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合說法正確的是(　)。索取—>《銀行從業(yè)備考考試，資料》請咨詢QQ：1962930。

　　A.低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性組合能對抗通貨膨脹

　　B.高風(fēng)險(xiǎn)高收益組合風(fēng)險(xiǎn)太大

　　C.中風(fēng)險(xiǎn)中收益組合風(fēng)險(xiǎn)可控，收益較高

　　D.高風(fēng)險(xiǎn)高收益組合配置的資產(chǎn)一般不超過個(gè)人或家庭資產(chǎn)總額5%

　　E.中風(fēng)險(xiǎn)中收益產(chǎn)品組合能夠在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)活動(dòng)超過通貨膨脹的投資回報(bào)

　　『正確答案』BCE