第二節(jié)　貨幣政策

　　一、貨幣政策目標

　　貨幣政策目標包括：最終目標、操作目標和中介目標

　　(一)貨幣政策最終目標

　　經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、國際收支平衡

　　我國貨幣政策目標：保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。

　　(二)操作目標和中介目標

　　1.操作目標

　　中央銀行運用貨幣政策工具能夠直接影響或控制的目標變量。它介于政策工具和中介目標之間，是貨幣政策工具影響中介目標的傳導橋梁。通常被采用的操作目標主要有基礎貨幣、存款準備金。

　　2.中介目標

　　貨幣政策的中介目標是中央銀行為了實現(xiàn)貨幣政策的終極目標而設置的可供觀察和調(diào)整的指標。

　　貨幣政策中介目標的作用在于：表明貨幣政策實施的進度;為中央銀行提供一個追蹤觀測的指標;便于中央銀行調(diào)整政策工具的使用。

　　中介目標主要包括貨幣供應量和利率�，F(xiàn)階段我國貨幣政策的中介目標主要是貨幣供應量。

　　二、貨幣政策工具

　　一般性貨幣政策工具主要包括法定存款準備金政策、再貼現(xiàn)及公開市場業(yè)務。被稱為中央銀行“三大傳統(tǒng)法寶”。

　　(一)法定存款準備金

　　存款準備金指商業(yè)銀行為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金，包括商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金和繳存中央銀行的準備金存款兩部分。

　　它分為法定存款準備金和超額存款準備金(商業(yè)銀行存放在中央銀行、超出法定存款準備金的部分，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運用的備用資金)。

　　法定存款準備金率提高，貨幣供應量減少。反之，貨幣供應量下降。

　　(二)再貼現(xiàn)

　　再貼現(xiàn)指金融機構(gòu)為取得資金，將未到期貼現(xiàn)的商業(yè)匯票以貼現(xiàn)方式向中央銀行轉(zhuǎn)讓票據(jù)的行為。再貼現(xiàn)政策作為貨幣政策的工具是指中央銀行通過制定、調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預、影響市場利率和貨幣供應量的一種政策手段。

　　再貼現(xiàn)率提高，貨幣供給量減少;反之，貨幣供給量增加。

　　(三)公開市場業(yè)務

　　公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上賣出或買進有價證券(政府公債和國庫券)，吞吐基礎貨幣，以改變商業(yè)銀行等存款類金融機構(gòu)的可用資金，進而影響貨幣供應量和利率，實現(xiàn)貨幣政策目標的一種政策措施。

　　中央銀行買賣證券目的為調(diào)控經(jīng)濟(非盈利)。利用公開市場操作買入證券可增加貨幣供應量，反之，減少。公開市場業(yè)務政策具有主動性、靈活準確性、可逆轉(zhuǎn)性、可微調(diào)、操作過程迅速、可持續(xù)操作等優(yōu)點，為中央銀行主要貨幣政策工具。

　　除“三大法寶”外其他貨幣政策工具：

　　利用基準利率、再貸款以及窗口指導、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款等手段。

　　【例題】單選：以下有關貨幣政策的說法不正確的是( )。

　　A . 我國貨幣政策的最終目標是保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長

　　B . 現(xiàn)階段我國貨幣政策的操作目標是貨幣供應量

　　C . 貨幣政策的“三大法寶”包括公開市場業(yè)務、存款準備金和再貼現(xiàn)

　　D . M1被稱為狹義貨幣，是現(xiàn)實購買力

　　導師答案：B

　　答案解析：現(xiàn)階段我國貨幣政策的操作目標是基礎貨幣，中介目標是貨幣供應量，故B選項說法錯誤。A、C、D選項說法均正確。

　　三、貨幣政策傳導機制(新增)

　　(一)傳統(tǒng)的利率渠道

　　利率渠道是指當中央銀行采取擴張性貨幣政策時，貨幣供應量的增加會降低利率，借貸成本下降，進而會促使企業(yè)增加投資支出和消費者增加對耐用品的消費支出。投資和消費的增加會引起社會總需求的增加，從而導致總產(chǎn)出的增加。

　　(二)信貸渠道

　　信貸渠道是指貨幣政策工具通過調(diào)控貨幣供給量的增加和減少，影響到銀行規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化，從而對實際經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

　　(三)資產(chǎn)價格渠道

　　資產(chǎn)價格渠道是指貨幣政策的變化引起資產(chǎn)價格的變化，進而對微觀經(jīng)濟主體的投資和消費產(chǎn)生影響。

　　貨幣政策的資產(chǎn)價格渠道主要有兩種：一種是基于托賓q理論的“托賓效應”。q是指企業(yè)的市場價值與資本的重置成本之比，q同投資支出存在正相關關系。當中央銀行采取擴張性貨幣政策時，貨幣供應量增加，股票價格上漲，q值增大，企業(yè)愿意增加投資，全社會總產(chǎn)出增加。

　　另一種是莫迪利安尼的“消費財富效應”，是指貨幣政策通過貨幣供給的增減影響股票價格，使公眾持有的以股票市值計算的個人財富變動，從而影響其消費支出。

　　這里的消費取決于消費者畢生的財富，而不是取決于消費者的當期收入。所以，只有股市持續(xù)較長時間的上漲，才會增加消費者整體的“畢生財富”，這時才具有財富效應。

　　(四)匯率渠道

　　匯率渠道也稱國際貿(mào)易渠道，是指貨幣政策的變動通過貨幣供給量影響匯率，進而對凈出口產(chǎn)生影響的過程。這種渠道的作用過程如下：如果貨幣供應量增加，會導致本國的利率下降，從而對本國貨幣的需求也將下降，由此影響本國貨幣貶值，使凈出口增加，商品需求增加，最終導致總產(chǎn)出的增加。