銀行從業(yè)資格《風(fēng)險管理》重點講義：法人客戶評級模型

　　(1)Altman的Z計分模型和ZETA模型

　　Altman(1968)認為，影響借款人違約概率的因素主要有五個：流動性(Liquidity)、盈利性(Profitability)、杠桿比率(Leverage)、償債能力(Solvency)和活躍性(Activity)。Altman選擇了下面列舉的五個財務(wù)指標(biāo)來綜合反映上述五大因素，最終得出的Z計分函數(shù)是：

　　X1=(流動資產(chǎn)-流動負債)/總資產(chǎn)

　　X2=留存收益/總資產(chǎn)

　　X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)

　　X4=股票市場價值/債務(wù)賬面價值

　　X5=銷售額/總資產(chǎn)

　　作為違約風(fēng)險的指標(biāo)，Z值越高，違約概率越低。此外，Altman還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：若Z低于1.81，在企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險，應(yīng)被歸入高違約風(fēng)險等級。

　　1977年，Altman與Hardeman、Narayanan又提出了第二代Z計分模型——ZETA信用風(fēng)險分析模型，主要用于公共或私有的非金融類公司，其適應(yīng)范圍更廣，對違約概率的計算更精確。

　　ZETA模型將模型考察指標(biāo)由五個增加到七個，分別為：

　　X1：資產(chǎn)收益率指標(biāo)，等于息稅前利潤/總資產(chǎn)。

　　X2：收益穩(wěn)定性指標(biāo)，指企業(yè)資產(chǎn)收益率在5～10年變動趨勢的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　X3：償債能力指標(biāo)，等于息稅前利潤/總利息支出。

　　X4：盈利積累能力指標(biāo)，等于留存收益/總資產(chǎn)。

　　X5：流動性指標(biāo)，即流動比率，等于流動資產(chǎn)/流動負債。

　　X6：資本化程度指標(biāo)，等于普通股/總資本。該比率越大，說明企業(yè)資本實力越強，違約概率越小。

　　X7：規(guī)模指標(biāo)，用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)表示。

　　(2)RiskCalc模型

　　RiskCalc模型是在傳統(tǒng)信用評分技術(shù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種適用于非上市公司的違約概率模型，其核心是通過嚴(yán)格的步驟從客戶信息中選擇出最能預(yù)測違約的一組變量，經(jīng)過適當(dāng)變換后運用Logit/Probit回歸技術(shù)預(yù)測客戶的違約概率。

　　①收集大量的公司數(shù)據(jù);

　�、趯�數(shù)據(jù)進行樣本選擇和異常值處理;

　�、壑鹨环治鲎儞Q各風(fēng)險因素的單調(diào)性、違約預(yù)測能力及彼此間的相關(guān)性，初步選擇出違約預(yù)測能力強、彼此相關(guān)性不高的20～30個風(fēng)險因素;

　�、苓\用Logit/Probit回歸技術(shù)從初步因素中選擇出9～11個最優(yōu)的風(fēng)險因素，并確�；貧w系數(shù)具有明確的經(jīng)濟含義，各變量間不存在多重共線性;

　　⑤在建模外樣本、時段外樣本中驗證基于建模樣本所構(gòu)建模型的違約區(qū)分能力，確保模型的橫向適用性和縱向前瞻性;

　�、迣δＰ洼敵鼋Y(jié)果進行校正，得到最終各客戶的違約概率。

　　(3)CreditMonitor模型

　　Credit

　　Monitor模型是在Merton模型基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種適用于上市公司的違約概率模型，其核心在于把企業(yè)與銀行的借貸關(guān)系視為期權(quán)買賣關(guān)系，借貸關(guān)系中的信用風(fēng)險信息因此隱含在這種期權(quán)交易之中，從而通過應(yīng)用期權(quán)定價理論求解出信用風(fēng)險溢價和相應(yīng)的違約率，即預(yù)期違約頻率(Expected

　　DefaultFrequency，EDF)。

　　【單選】在法人客戶評級模型中，()通過應(yīng)用期權(quán)定價理論求解出信用風(fēng)險溢價和相應(yīng)的違約率。

　　A.AltmanZ計分模型

　　B.RiskCalc模型

　　C.CreditMonitor模型

　　D.死亡率模型

　　答案：C

　　(4)KPMG風(fēng)險中性定價模型

　　風(fēng)險中性定價理論的核心思想是假設(shè)金融市場中的每個參與者都是風(fēng)險中立者，不管是高風(fēng)險資產(chǎn)、低風(fēng)險資產(chǎn)或無風(fēng)險資產(chǎn)，只要資產(chǎn)的期望收益是相等的，市場參與者對其的態(tài)度就是一致的，這樣的市場環(huán)境被稱為風(fēng)險中性范式。KPMG公司將風(fēng)險中性定價理論運用到貸款或債券的違約概率計算中，由于債券市場可以提供與不同信用等級相對應(yīng)的風(fēng)險溢價，根據(jù)期望收益相等的風(fēng)險中性定價原則，每一筆貸款或債券的違約概率就可以相應(yīng)計算出來。

　　【單選】某一年期零息債券的年收益率為16.7%，假設(shè)債務(wù)人違約后，回收率為零，若一年期的無風(fēng)險年收益率為5%，則根據(jù)KPMG風(fēng)險中性定價模型得到上述債券在一年內(nèi)的違約概率為(

　　)

　　A.0.05

　　B.0.10

　　C.0.15

　　D.0.20

　　答案：B

　　(5)死亡率模型

　　死亡率模型是根據(jù)貸款或債券的歷史違約數(shù)據(jù)，計算在未來一定持有期內(nèi)不同信用等級的貸款或債券的違約概率，即死亡率，通常分為邊際死亡率(Marginal

　　MortalityRate，MMR)和累計死亡率(CumulatedMortalityRate，CMR)。

　　【單選】根據(jù)死亡率模型，假設(shè)某3年期辛迪加貸款，從第1年至第3年每年的邊際死亡率依次為0.17%、0.60%、0.60%，則3年的累計死亡率為(

　　)。

　　A.0.17%

　　B.0.77%

　　C.1.36%

　　D.2.32%

　　答案：C